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投资要点：

半导体产业与经济发展密切相关，下游创新驱动行业发展。半导体下游应用广泛，涵盖智能手机、PC、汽车电子和医疗等各个行业，其销售额与全球经济增长密切相关。通过对历年半导体销售额进行复盘，我们发现行业市场规模主要由终端创新决定，行业呈现在波动中成长的特点。从行业分类看，集成电路占半导体行业规模的八成以上，是半导体最重要的构成部分，也是技术难度最高、增速最快的细分品类。

我国集成电路产业结构不断优化，现已形成相对完整的产业结构。从生产流程角度看，半导体生产主要分为设计、制造和封测三大流程，并需要上游的半导体设备与材料作为支撑。近年来，我国集成电路产业结构逐步优化，现已形成相对完整的产业结构，从封测业一家独大的模式不断发展为IC设计、制造与封测三业并举的完整集成电路产业链。

国内半导体自给率偏低，国产替代空间广阔。近年来，受益智能手机等终端应用蓬勃发展与全球半导体产业链产能转移，我国集成电路市场规模持续增长，连续三年成为全球最大的集成电路销售市场。近年来中美摩擦加剧，美国针对中国在高科技领域的限制增多，企图通过加大制裁力度来限制国内集成电路产业发展，国内核心的半导体设备、材料仍依赖进口，国产替代空间广阔。为推进集成电路产业自主可控，摆脱受制于人的情况，国家先后出台一系列集成电路投资税收减免、政府补贴相关政策，举国之力保障供应链安全，促进行业健康发展。

投资建议：维持行业“超配”评级。半导体产业与全球经济发展密切相关，下游终端创新驱动行业成长。近年我国集成电路市场规模持续增长，产业结构不断优化，从封测业一家独大的模式不断发展为IC设计、制造与封测三业并举的完整集成电路产业链。我国半导体旺盛的下游需求与较低的自主可控率之间形成较大缺口，贸易赤字不断扩大，国产替代需求巨大。在国家在国家政策、大基金与下游应用共同驱动下，国内半导体产业链有望维持较快增长。

相关受益标的：北方华创（002371）、拓荆科技（688072）、华海清科（688120）、江丰电子（300666）、鼎龙股份（300054）、雅克科技（002409）、兆易创新（603986）。

风险提示：下游需求复苏不及预期的风险：目前全球集成电路行业仍处于下行周期，智能手机、笔电等电子终端销售低迷，厂家持续推进库存去化，存储芯片价格仍在探底。若下游需求不能有效改善导致行业景气持续低迷，则可能对行业内相关企业的业绩造成较大负面影响；国产替代不及预期的风险：我国半导体自给率较低，国产替代空间广阔，但半导体设备与材料细分品类众多，部分品类具有极高的生产、制造门槛，存在国产替代不及预期的风险。